Amazon ganha mais que fundos de capital de risco com o IPO da Anthropic

O IPO da Anthropic vai gerar ganhos enormes no papel para investidores como Sequoia, Spark Capital, Sound Ventures e Menlo Ventures — mas nenhum deles supera o que a Amazon vai embolsar. Segundo o S-1, o documento da Anthropic mostra que nenhum fundo de capital de risco chega à participação de 5% necessária para aparecer na tabela de principais acionistas da empresa, algo raro em um IPO de tecnologia, em que os principais investidores costumam ter participações de dois dígitos percentuais. Essa diferença reflete a escala da Anthropic: sua avaliação privada de US$ 965 bilhões faz com que cada ponto percentual valha quase US$ 10 bilhões — o que explica por que a participação da Menlo Ventures, de cerca de US$ 14 bilhões, equivale a apenas cerca de 1,5% da empresa, segundo dados divulgados recentemente pela Bloomberg.

A Amazon é, provavelmente, a maior beneficiária financeira. A empresa apoiou a Anthropic pela primeira vez em 2023 com um compromisso de até US$ 4 bilhões e, desde então, investiu bilhões adicionais, em boa parte estruturados como notas convertíveis em vez de ações diretas — uma dívida que se converte em ações quando a empresa abre capital ou é vendida. O S-1 fixa o principal dessas notas em US$ 6,2 bilhões até 30 de junho, toda a dívida da Anthropic, enquanto os próprios documentos da Amazon avaliam essa posição em US$ 97,9 bilhões na mesma data. Como o valor das notas subiu junto com a avaliação da Anthropic, a empresa precisou registrar uma despesa não caixa de US$ 72,4 bilhões no primeiro semestre de 2026, refletindo o que agora deve. No limite máximo, essas notas poderiam se converter em 1,84 bilhão de ações da Anthropic, embora um teto de 12% sobre a participação “parcialmente diluída” da Amazon — um número que inclui ações ainda não emitidas, como opções de ações — limite a conversão real; a Amazon pode renunciar a esse teto, e as notas que não puderem ser convertidas agora permanecem em aberto, convertendo-se depois sob a mesma regra.

A Amazon também investiu US$ 10 bilhões em ações preferenciais sem direito a voto durante o segundo trimestre, financiando essa posição com dois cheques de US$ 5 bilhões cada, um em cada uma das duas rodadas de captação mais recentes da Anthropic. Somando os US$ 8 bilhões investidos em notas entre 2023 e 2025, o investimento total da Amazon chega a cerca de US$ 18 bilhões. Além da participação acionária, a Amazon também deve continuar recebendo receita sustentada de nuvem: a Anthropic se comprometeu a gastar pelo menos US$ 110 bilhões na AWS ao longo da próxima década.

A Google está prestes a embolsar um ganho comparável, tanto pelo IPO em si quanto por seus laços de nuvem com a Anthropic. Documentos judiciais citados pelo The New York Times colocam a participação da Google em cerca de 14% no início do ano passado; a empresa continuou investindo desde então, com outros US$ 10 bilhões em abril. O analista da PitchBook, Harrison Rolfes, no entanto, estima que rodadas de captação posteriores diluíram essa participação para mais perto de 5,6%. No lado comercial, a Google garantiu compromissos de nuvem de pelo menos US$ 114 bilhões da Anthropic até 2033.

Por que importa

Os parceiros estratégicos de nuvem, e não os fundos de capital de risco, estão posicionados para capturar a maior parte do valor do IPO da Anthropic. O próprio S-1 aponta a tensão nesse arranjo: alguns desses mesmos parceiros também constroem modelos de IA concorrentes e podem nem sempre querer o que a Anthropic quer.