Amazon gana más que los fondos de capital de riesgo con la IPO de Anthropic

La salida a bolsa de Anthropic generará enormes ganancias en papel para inversionistas como Sequoia, Spark Capital, Sound Ventures y Menlo Ventures, pero ninguno de ellos supera lo que obtendrá Amazon. Según el S-1, el documento de Anthropic muestra que ninguna firma de capital de riesgo alcanza la participación del 5% necesaria para aparecer en la tabla de principales accionistas de la empresa, algo inusual para una salida a bolsa tecnológica, donde los principales inversionistas de capital de riesgo suelen tener participaciones de dos cifras porcentuales. Esa brecha refleja la enorme escala de Anthropic: su valoración privada de USD 965.000 millones significa que un solo punto porcentual vale casi USD 10.000 millones, razón por la cual incluso la participación de Menlo Ventures, de aproximadamente USD 14.000 millones, equivale a solo alrededor de 1,5% de la empresa, según cifras reportadas recientemente por Bloomberg.

Amazon es probablemente el mayor beneficiario financiero. La empresa respaldó a Anthropic por primera vez en 2023 con un compromiso de hasta USD 4.000 millones, y desde entonces ha invertido miles de millones más, en gran parte estructurados como notas convertibles en lugar de acciones directas: deuda que se convierte en acciones cuando una empresa sale a bolsa o es vendida. El S-1 sitúa el principal de esas notas en USD 6.200 millones al 30 de junio, la totalidad de la deuda de Anthropic, mientras que los propios documentos de Amazon valoran esa posición en USD 97.900 millones a la misma fecha. Debido a que el valor de las notas aumentó junto con la valoración de Anthropic, la empresa tuvo que registrar un cargo no monetario de USD 72.400 millones durante el primer semestre de 2026, que refleja lo que ahora debe. En el límite máximo, esas notas podrían convertirse en 1.840 millones de acciones de Anthropic, aunque un límite del 12% sobre la participación “parcialmente diluida” de Amazon —una cifra que incluye acciones aún no emitidas, como opciones sobre acciones— restringe la conversión real; Amazon puede renunciar a ese límite, y las notas que no puedan convertirse ahora permanecerán vigentes y se convertirán más adelante bajo la misma regla.

Amazon también invirtió USD 10.000 millones en acciones preferentes sin derecho a voto durante el segundo trimestre, financiando esa posición con dos cheques de USD 5.000 millones cada uno, uno en cada una de las dos rondas de financiamiento más recientes de Anthropic. Sumado a los USD 8.000 millones que invirtió en notas entre 2023 y 2025, la inversión total de Amazon asciende a unos USD 18.000 millones. Más allá de la participación accionaria, Amazon también podrá seguir recibiendo ingresos sostenidos por la nube: Anthropic se comprometió a gastar al menos USD 110.000 millones en AWS durante la próxima década.

Google se encamina a una ganancia comparable, tanto por la salida a bolsa como por sus vínculos de nube con Anthropic. Documentos judiciales citados por The New York Times sitúan la participación de Google en alrededor de 14% a comienzos del año pasado; la empresa ha seguido invirtiendo desde entonces, con otros USD 10.000 millones en abril. Sin embargo, Harrison Rolfes, analista de PitchBook, estima que rondas de financiamiento posteriores diluyeron esa participación a cerca de 5,6%. En el plano comercial, Google asegura compromisos de nube por al menos USD 114.000 millones de parte de Anthropic hasta 2033.

Por qué importa

Los socios estratégicos de nube, y no los fondos de capital de riesgo, están posicionados para capturar la mayor parte del valor de la salida a bolsa de Anthropic. El propio S-1 señala la tensión en ese arreglo: algunos de esos mismos socios también construyen modelos de IA rivales y podrían no compartir siempre los intereses de Anthropic.