أمازون تستفيد أكثر من صناديق رأس المال الجريء من طرح Anthropic للاكتتاب العام

ستحقق عملية طرح Anthropic للاكتتاب العام مكاسب ورقية ضخمة لمستثمرين مثل Sequoia و Spark Capital و Sound Ventures و Menlo Ventures، إلا أن أحداً منهم لن يتفوق على ما ستحصل عليه أمازون. وبحسب نشرة S-1، تُظهر وثيقة Anthropic أن أي صندوق من صناديق رأس المال الجريء لا يملك حصة 5%، وهي العتبة المطلوبة للظهور في جدول كبار المساهمين، وهو أمر غير معتاد في طروحات التكنولوجيا العامة، حيث يملك كبار مستثمري رأس المال الجريء عادة حصصاً بنسب مزدوجة الخانة. ويعود هذا الفارق إلى ضخامة حجم Anthropic: فتقييمها الخاص البالغ 965 مليار دولار يجعل كل نقطة مئوية واحدة تساوي ما يقرب من 10 مليارات دولار، وهو ما يفسر أن حصة Menlo Ventures البالغة نحو 14 مليار دولار لا تمثل سوى نحو 1.5% من الشركة، وفقاً لأرقام نشرتها Bloomberg مؤخراً.

من المرجح أن تكون أمازون المستفيد المالي الأكبر على الإطلاق. فقد دعمت Anthropic لأول مرة في عام 2023 بتعهد بما يصل إلى 4 مليارات دولار، ثم أضافت مليارات أخرى بمرور الوقت، معظمها في هيئة سندات قابلة للتحويل بدلاً من أسهم مباشرة — وهي ديون تتحول إلى أسهم عند طرح الشركة للاكتتاب العام أو بيعها. وتحدد نشرة S-1 أصل هذه السندات بمبلغ 6.2 مليار دولار حتى 30 يونيو، وهو كامل الدين المستحق على Anthropic، بينما تقيّم ملفات أمازون نفسها هذا المركز بـ97.9 مليار دولار في نفس التاريخ. ونظراً لأن قيمة السندات ارتفعت مع ارتفاع تقييم Anthropic، اضطرت الشركة إلى تسجيل رسم غير نقدي بقيمة 72.4 مليار دولار عن النصف الأول من عام 2026، يعكس ما تدين به الآن. وفي الحد الأقصى، يمكن أن تتحول هذه السندات إلى 1.84 مليار سهم من أسهم Anthropic، إلا أن سقفاً نسبته 12% من الحصة “المخففة جزئياً” لأمازون — وهو رقم يشمل أسهماً لم تُصدر بعد، مثل خيارات الأسهم — يحد من التحويل الفعلي؛ ويمكن لأمازون التنازل عن هذا السقف، وتبقى السندات التي لا يمكن تحويلها الآن قائمة لتتحول لاحقاً بموجب القاعدة نفسها.

كما استثمرت أمازون 10 مليارات دولار في أسهم ممتازة غير قابلة للتصويت خلال الربع الثاني، ومولت هذا المركز بشيكين بقيمة 5 مليارات دولار لكل منهما، أحدهما في كل من آخر جولتي تمويل حصلت عليهما Anthropic. وبالإضافة إلى 8 مليارات دولار استثمرتها في السندات بين عامي 2023 و2025، يصل إجمالي استثمار أمازون إلى نحو 18 مليار دولار. وإلى جانب الحصة في الأسهم، يُتوقع أن تستمر أمازون في تحصيل عائدات سحابية مستدامة: فقد تعهدت Anthropic بإنفاق ما لا يقل عن 110 مليارات دولار على AWS خلال العقد المقبل.

وتتجه Google نحو مكاسب مماثلة، سواء من الطرح نفسه أو من روابطها السحابية مع Anthropic. وتشير وثائق قضائية نقلتها The New York Times إلى أن حصة Google بلغت نحو 14% حتى أوائل العام الماضي؛ وقد واصلت الشركة الاستثمار منذ ذلك الحين، بإضافة 10 مليارات دولار أخرى في أبريل. ومع ذلك، يقدّر Harrison Rolfes، المحلل في PitchBook، أن جولات التمويل اللاحقة خفّضت هذه الحصة إلى ما يقارب 5.6%. وعلى الصعيد التجاري، ضمنت Google التزامات سحابية بقيمة لا تقل عن 114 مليار دولار من Anthropic حتى عام 2033.

لماذا يهم

الشركاء الاستراتيجيون في مجال الحوسبة السحابية، لا صناديق رأس المال الجريء، هم من يستعد لاستحواذ الحصة الأكبر من قيمة طرح Anthropic للاكتتاب العام. وتشير نشرة S-1 نفسها إلى التوتر الكامن في هذا الترتيب: فبعض هؤلاء الشركاء أنفسهم يبنون أيضاً نماذج ذكاء اصطناعي منافسة، وقد لا يشتركون دائماً في ما تريده Anthropic.