Las ventas secundarias evolucionan de pagos a fundadores a beneficios para empleados

La semana pasada, Clay, una startup de automatización de ventas con IA, anunció que su personal puede vender acciones a través de una oferta de adquisición —una transacción secundaria donde los empleados venden acciones— a una valoración de USD 5000 millones. Esto representa un aumento de más del 60% respecto a la valoración anterior de la empresa de USD 3100 millones anunciada en agosto, en un momento en que Clay triplicó sus ingresos recurrentes anuales (ARR, por sus siglas en inglés) a USD 100 millones en un año. La transacción destaca una tendencia de mercado más amplia en la que las startups de rápido crecimiento utilizan las ventas secundarias para proporcionar liquidez a los empleados en lugar de solo a los fundadores. Ejemplos recientes de esta tendencia incluyen:

• Clay: Permitió a los empleados vender acciones a una valoración de USD 1500 millones en mayo, antes de su última opción de venta a una valoración de USD 5000 millones.
• Linear: El rival de Atlassian impulsado por IA completó una oferta de adquisición a una valoración de USD 1250 millones.
• ElevenLabs: La startup de IA autorizó una venta secundaria de USD 100 millones para el personal a una valoración de USD 6600 millones.

Estas ventas secundarias a valoraciones más altas para empresas jóvenes pueden parecer inicialmente una salida de efectivo prematura que recuerda a la era de la burbuja de 2021. Durante esa era de política de tasas de interés cero (ZIRP, por sus siglas en inglés), las transacciones secundarias se centraban frecuentemente en ganancias inesperadas para los fundadores. El ejemplo más destacado fue Hopin, donde el fundador Johnny Boufarhat, según se informa, vendió acciones por valor de USD 195 millones antes de que los activos de la empresa se vendieran finalmente por una fracción de su valoración máxima de USD 7700 millones. Sin embargo, la estructura actual del mercado es distinta. En lugar de concentrar los pagos en la cúpula, las transacciones actuales se estructuran como ofertas de adquisición para todos los empleados, diseñadas para distribuir las ganancias entre toda la fuerza laboral.

Los inversionistas y fundadores ven este cambio hacia la liquidez para todos los empleados como una herramienta saludable para la contratación y retención, a medida que las empresas permanecen privadas por más tiempo. Kareem Amin, cofundador de Clay, declaró anteriormente que el objetivo de estas ofertas es garantizar que las ganancias no se acumulen solo en unas pocas personas. Nick Bunick, socio de la firma de capital de riesgo centrada en el mercado secundario NewView Capital, señaló que aún no ha visto ningún inconveniente en estas transacciones. “Un poco de liquidez es saludable, y ciertamente lo hemos visto en todo el ecosistema”, dijo Bunick.

Sin embargo, algunos expertos del mercado secundario advierten sobre posibles efectos de segundo orden si estas transacciones se convierten en un sustituto a largo plazo de las ofertas públicas iniciales (OPI). Ken Sawyer, cofundador y socio gerente de la firma secundaria Saints Capital, señaló que, si bien la tendencia es positiva para los empleados, permite que las empresas permanezcan privadas por más tiempo. Esta dinámica reduce la liquidez para los inversionistas de capital de riesgo, lo que a su vez crea un desafío para los socios limitados (LP, por sus siglas en inglés), los inversionistas institucionales que respaldan los fondos de capital de riesgo.

Por qué importa

Las ventas secundarias están pasando de pagos centrados en los fundadores a ofertas de adquisición para todos los empleados. Las startups utilizan cada vez más estas transacciones como herramientas de contratación y retención para satisfacer al talento mientras permanecen privadas por períodos más largos.