Warner Bros. Discovery ترفض مجدداً عرض Paramount البالغ 108.4 مليار دولار

رفضت Warner Bros. Discovery بالإجماع عرض Paramount Skydance المعدل البالغ 108.4 مليار دولار. ويوم الأربعاء، حث مجلس إدارة الشركة مساهميها على التصويت لصالح صفقتها الحالية مع Netflix البالغة 82.7 مليار دولار لأصول استوديوهات الأفلام والتلفزيون الخاصة بها.

وصف الاستوديو عرض Paramount بأنه “استحواذ ممول بالديون” (leveraged buyout) — وهو الاستحواذ على شركة أخرى باستخدام قدر كبير من الأموال المقترضة — مما سيُثقل كاهل Warner Bros. Discovery بديون قدرها 87 مليار دولار. ووصفت Warner Bros. Discovery العرض بأنه “وهمي” (illusory)، وأشارت إلى أن القيمة السوقية لشركة Paramount البالغة 14 مليار دولار تجعل تمويل الديون والأسهم المطلوب البالغ 94.65 مليار دولار محفوفاً بالمخاطر للغاية. وفي بيان لها، كتبت Warner Bros. Discovery: “[Paramount] هي شركة تبلغ قيمتها السوقية 14 مليار دولار وتحاول القيام بعملية استحواذ تتطلب تمويلاً بالديون والأسهم بقيمة 94.65 مليار دولار، أي ما يقرب من سبعة أضعاف إجمالي قيمتها السوقية […] هيكل الصفقة العدواني هذا يشكل مخاطر مادية أكبر على WBD ومساهميها مقارنة بالهيكل التقليدي لصفقة الاندماج مع Netflix”. كما حذر الاستوديو من أن الصفقة ستؤدي إلى تفاقم التصنيف الائتماني الحالي لشركة Paramount الذي يندرج ضمن فئة “الديون عالية المخاطر” (junk).

يأتي هذا الرفض في أعقاب سلسلة من العروض المنافسة. فقد توجهت Paramount مباشرة إلى مساهمي Warner Bros. Discovery بعرض نقدي بالكامل بقيمة 30 دولاراً للسهم الواحد في أوائل ديسمبر بعد أن قرر مجلس الإدارة البيع لشركة Netflix. وبعد الرفض الأولي، عادت Paramount باقتراح معدل يتضمن ضماناً بقيمة 40 مليار دولار من Larry Ellison، المؤسس المشارك لشركة Oracle ووالد الرئيس التنفيذي لشركة Paramount، David Ellison، إلى جانب خطط لجمع 54 مليار دولار من الديون لتمويل الصفقة.

لتسليط الضوء على الاختلافات بين العرضين، قارنت Warner Bros. Discovery بين الملفات المالية للمقترحات المتنافسة:

• عرض Paramount Skydance: مقترح بقيمة 108.4 مليار دولار يتطلب 94.65 مليار دولار في تمويل الديون والأسهم، وهو ما يمثل ما يقرب من سبعة أضعاف إجمالي القيمة السوقية لشركة Paramount البالغة 14 مليار دولار.
• صفقة Netflix: اندماج تقليدي بقيمة 82.7 مليار دولار مع شركة تبلغ قيمتها السوقية حوالي 400 مليار دولار، وميزانية عمومية ذات تصنيف استثماري، وتصنيف ائتماني A/A3، وتدفق نقدي حر مقدر — وهو النقد الذي تولده الشركة بعد احتساب التدفقات النقدية الخارجة لدعم العمليات والحفاظ على الأصول الرأسمالية — بأكثر من 12 مليار دولار لعام 2026.

رحبت Netflix بالقرار، مشيرة إلى أن الاندماج سيجمع بين نقاط قوة متكاملة للغاية وشغف مشترك بسرد القصص.

لماذا يهم

يؤكد الرفض على عمليات الاندماج عالية المخاطر في قطاع الإعلام، حيث تعطي الشركات الراسخة مثل Warner Bros. Discovery الأولوية لاستقرار الميزانية العمومية والتدفق النقدي المثبت على محاولات الاستحواذ العدوانية والمثقلة بالديون.