المستثمرون يكافئون الذكاء الاصطناعي — إن كنت مزوّد سحابة

أعلنت Amazon يوم الخميس عن نتائج للربع الثاني أفضل من المتوقع، إذ ارتفعت المبيعات الصافية بنسبة 20%، بينما برزت إيرادات السحابة كنقطة مضيئة بشكل خاص. ودفعت هذه النتائج سهم Amazon للارتفاع بنحو 10% في تداولات ما بعد إغلاق السوق.

والأهم من ذلك أن Amazon لا تُبطئ إنفاقها على مراكز البيانات، رغم الاعتقاد السائد بأن المستثمرين يريدون من الشركات كبح هذا الإنفاق. فقد أنفقت الشركة 173 مليار دولار في السنة المالية المنتهية في 30 يونيو على الممتلكات والمعدات — وهي فئة تشمل وحدات معالجة الرسوميات GPU وتوربينات الغاز الطبيعي والأراضي — مقارنة بـ107.65 مليار دولار في العام السابق. كما رفعت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 200 مليار دولار إلى 220 مليار دولار، حتى مع لجوئها إلى احتياطياتها النقدية للمساعدة في تغطية التكلفة: إذ أنهت Amazon الربع برصيد نقدي أقل بمقدار 7.6 مليار دولار مقارنة بما كانت عليه قبل 12 شهراً، مسجّلة بذلك أول فترة تدفق نقدي حر سلبي لها هذا العام.

وفي الظروف العادية، سيكون من الصعب على المستثمرين تقبّل نفقات متضخمة كهذه. لكن Amazon تملك محرك إيرادات يساعد على تبرير هذا الإنفاق: إذ ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 37% على أساس سنوي لتبلغ 42 مليار دولار في الربع. ورغم أن هذا الرقم لا يكفي لتعويض الإنفاق الرأسمالي من الناحية الحسابية البحتة، إلا أنه يُظهر أن الطلب ينمو جنباً إلى جنب مع العرض — وهو أمر مطمئن للمستثمرين نظراً للفجوة الزمنية التي تمتد لسنوات بين بدء بناء مركز بيانات وبيع سعته.

ولا تقتصر رهانات Amazon على الذكاء الاصطناعي على بناء مراكز بيانات كبيرة. فالشركة تراهن أيضاً على المدى الطويل على رقائق مثل Trainium TPU ومعالج Graviton المبني على معمارية Arm، وهي مشاريع لا تظهر في أرقام الإنفاق الرأسمالي لكنها قد تحسّن الهوامش الربحية بشكل ملموس. وقال Jassy خلال مكالمة نتائج الربع الثاني للشركة: “نرى أن أعمال الذكاء الاصطناعي تسلك مساراً للهوامش الربحية مشابهاً جداً لما رأيناه سابقاً في أعمالنا الأساسية”، مضيفاً أن AWS وAmazon Bedrock يمكن أن تحققا نجاحاً كبيراً من دون امتلاك نموذجهما الرائد الخاص، لأنه لن يكون هناك نموذج واحد يهيمن على الجميع.

وهذا النمط ليس حكراً على Amazon: فقد ارتفعت أيضاً أسهم Microsoft وGoogle بعد الإعلان عن إيرادات قوية من أعمال السحابة. في المقابل، شهد سهم Meta — التي تنفق رأسمالياً بشكل كبير من دون مصدر إيرادات واضح بالقدر نفسه من الذكاء الاصطناعي — تراجعاً بنسبة 8% بعد إعلان نتائجها الفصلية هذا الأسبوع، إذ ركّز المستثمرون على أزمة التدفق النقدي لديها واستمرار إنفاقها. وفي الوقت الحالي، يتعامل المستثمرون مع مزوّدي السحابة باعتبارهم الجزء الأكثر موثوقية في منظومة الذكاء الاصطناعي، بينما يظلون متشككين إزاء الاقتصاديات الكامنة وراء مختبرات وشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة. لكن إيرادات الاستضافة لدى Amazon هي في الواقع فاتورة ذكاء اصطناعي لجهة أخرى، وإذا لم يكن هذا الإنفاق مستداماً بالنسبة للمختبرات الكبرى وعملائها، فلن تبقى الإيرادات مستقرة أيضاً بالنسبة لـAmazon ومزوّدي السحابة الآخرين.

لماذا يهم

تشير الفجوة بين الطريقة التي يتعامل بها المستثمرون مع مزوّدي البنية التحتية السحابية والطريقة التي يتعاملون بها مع مختبرات الذكاء الاصطناعي إلى أن الأسواق ما زالت ترى مخاطر لم تُحل بشأن ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي يبرر هذا التوسع — وهو سؤال قد يصل في النهاية حتى إلى مزوّدي السحابة الذين يبدون اليوم “معزولين” عن هذا الخطر، إن ظل بلا إجابة.