تراجع أسهم Shadowfax في أول ظهور لها في السوق وسط مخاوف من تركز العملاء

تعثرت Shadowfax في أول ظهور لها في السوق يوم الأربعاء، حيث انخفضت أسهمها بنحو 9٪ من سعر الطرح البالغ 124 روبية إلى 112.60 روبية. وقد قيّم هذا الانخفاض شركة الخدمات اللوجستية التي تتخذ من بنغالور مقراً لها بنحو 64.7 مليار روبية (ما يقرب من 706.58 مليون دولار) عند الإدراج، وهو ما يطابق تقريباً آخر تقييم خاص لها والذي كان يقترب من 60 مليار روبية (نحو 655.01 مليون دولار) في أوائل عام 2025. وجمعت الشركة نحو 19.07 مليار روبية (حوالي 208.24 مليون دولار) في طرحها العام الأولي (IPO)، والذي جمع بين إصدار جديد وعرض للبيع - وهي آلية يبيع فيها المساهمون الحاليون أسهمهم - وتمت تغطية الاكتتاب بنحو ثلاثة أضعاف.

اتسم الظهور الأول في السوق بمخاوف بشأن قاعدة عملاء الشركة. يشعر المستثمرون بالقلق إزاء اعتماد الشركة الكبير على مجموعة صغيرة من كبار عملاء التجارة الإلكترونية، ويُثير تركز العملاء هذا قلق المستثمرين على الرغم من دور Shadowfax في سلسلة التوريد الوطنية في الهند. ووفقاً لنشرة الإصدار الخاصة بها، فإن كبار عملاء الشركة - الذين يشملون أسواق التجارة الإلكترونية Flipkart وMeesho، إلى جانب منصات التجارة السريعة وتوصيل الطعام Zepto وZomato - يمثلون حوالي 74٪ من إيراداتها. ومن بين المستثمرين الرئيسيين في الشركة Flipkart وTPG NewQuest وQualcomm ومؤسسة التمويل الدولية (International Finance Corporation). وفي حين باع بعض الداعمين الأوائل والمؤسسيين مثل Eight Roads Ventures وNokia Growth Partners وMirae Asset أسهماً في الطرح، لم يشارك المؤسسان المشاركان Abhishek Bansal وVaibhav Khandelwal في البيع وسيحتفظان بنحو 20٪ من الشركة بعد الإدراج.

على الرغم من الانخفاض الأولي في سعر السهم، سلطت نشرة إصدار Shadowfax الضوء على النمو السريع وتوسع البنية التحتية:

• الإيرادات: بلغت الإيرادات من العمليات 18.06 مليار روبية (حوالي 197.12 مليون دولار) للأشهر الستة المنتهية في سبتمبر 2025، وهو ما يمثل نمواً بنسبة 68٪ على أساس سنوي.
• الأرباح: تضاعفت الأرباح أكثر من الضعف على أساس سنوي لتصل إلى 210.37 مليون روبية (نحو 2.30 مليون دولار).
• البنية التحتية: تدير الشركة حوالي 3.5 مليون قدم مربع من البنية التحتية اللوجستية عبر 14,700 رمز بريدي على مستوى البلاد.

يتناقض هذا الأداء مع منافستها الأكبر، Delhivery، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2022. وقد أعلنت Delhivery عن إيرادات بلغت حوالي 89.3 مليار روبية (نحو 974.84 مليون دولار) للسنة المنتهية في مارس 2025، مع نمو سنوي في نطاق العشرات المنخفضة.

وفي معرض حديثه عن الإدراج، أكد Abhishek Bansal، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Shadowfax، على النظرة طويلة المدى. وقال Bansal: “نحن لا نبني هذا للربع القادم. نحن نبني هذا للقرن القادم. اليوم، نحن لا نقرع جرساً. نحن نستيقظ على مجموعة جديدة من الاحتمالات”.

لماذا يهم

يسلط الظهور الأول لشركة Shadowfax في السوق الضوء على مخاوف المستثمرين بشأن اعتماد الشركة الكبير على مجموعة صغيرة من كبار عملاء التجارة الإلكترونية، على الرغم من نمو إيراداتها السريع.