ملف الاكتتاب العام لشركة SpaceX يرسخ سيطرة Musk على حوكمة الشركة

يكشف ملف الاكتتاب العام (IPO) لشركة SpaceX، الذي نُشر يوم الأربعاء، أن Elon Musk سيشغل مناصب الرئيس التنفيذي، والرئيس التنفيذي للتكنولوجيا، ورئيس مجلس الإدارة بعد الاكتتاب. وعلى الرغم من أن قوة تصويته الحالية البالغة 85٪ ستنخفض، إلا أنها ستظل أعلى من 50٪، مما يسمح له بتعيين أعضاء مجلس الإدارة. تستخدم الشركة أسهماً مزدوجة الفئة — وهي هيكل أسهم بحقوق تصويت مختلفة — حيث يمتلك Musk نسبة 93.6٪ من أسهم الفئة “ب” ذات حقوق التصويت الفائقة. وهذا يجعل SpaceX “شركة خاضعة للسيطرة” (شركة يمتلك فيها شخص واحد أغلبية حقوق التصويت)، مما يعفيها من قواعد البورصة التي تتطلب رقابة مستقلة.

تستفيد SpaceX من نظام تنظيمي متساهل في ولاية تكساس، بدلاً من ولاية ديلاوير، لتقييد سلطة المساهمين. وتفرض لوائحها الداخلية أن تمر النزاعات القانونية إما عبر محكمة تكساس للأعمال (Texas Business Court)، التي بدأت العمل في عام 2024، أو عبر التحكيم الإلزامي. علاوة على ذلك، لا يمكن للمساهمين رفع “دعوى مشتقة” — وهي دعوى قضائية يرفعها المساهمون نيابة عن الشركة — ما لم يمتلكوا ما لا يقل عن 3٪ من أسهم الشركة. وعند تقييم متوقع يبلغ 1.75 تريليون دولار، يتطلب ذلك حصة تبلغ قيمتها نحو 52 مليار دولار. وأشارت Ann Lipton، أستاذة القانون في جامعة كولورادو، في مدونة نُشرت يوم الجمعة الماضي، إلى أن هذه التدابير تقضي على ضغوط المساهمين المعتادة. وفي تعليقها على القيود القانونية، قالت Lipton: “انسَ الأمر، هذا كل شيء. لن تكون هناك دعوى قضائية”. وأشارت SpaceX في الملف إلى أن هذا الهيكل سيحد من قدرة المستثمرين على التأثير في شؤون الشركة وانتخاب أعضاء مجلس الإدارة أو يمنعها تماماً.

كما مارست SpaceX ضغوطاً على بورصة Nasdaq لتخفيف قواعد الإدراج في المؤشرات. وجادلت Lipton بأن هذا يحيد خيار المساهمين التقليدي ببيع الأسهم، حيث سيؤدي الشراء التلقائي من قبل صناديق المؤشرات المؤسسية إلى دعم سعر السهم. وأشارت Lipton إلى أنه في العادة، عندما لا يتمكن المساهمون من التصويت أو المقاضاة، يمكنهم على الأقل بيع أسهمهم لخفض السعر والتأثير على الشركة، لكن هذه الأداة أصبحت الآن ضعيفة. ومع ذلك، اقترح Chan Ahn، الرئيس التنفيذي لشركة Tessera والمسؤول التنفيذي السابق في Goldman Sachs وJPMorgan، أن المساهمين لا يزال بإمكانهم الخروج عن طريق البيع إذا لم يعجبهم هذا الوضع.

ويفصل الملف أيضاً حزمة تعويضات Musk البالغة 1 مليار سهم من الفئة “ب”. ولا تستحق هذه الأسهم إلا إذا وصلت SpaceX إلى هدف تقييم قدره 7.5 تريليون دولار، وأسس Musk مستعمرة على المريخ تضم ما لا يقل عن 1 مليون نسمة. ويمكن لـ Musk التصويت بهذه الأسهم قبل استحقاقها ورهنها كضمان. وهذا يتناقض مع سيطرته التصويتية البالغة نحو 20٪ في Tesla، حيث حصل على حزمة أجور بقيمة 56 مليار دولار في عام 2018، والتي وافقت لاحقاً على حزمة تعويضات بقيمة 1 تريليون دولار. كما يسمح الملف لـ Musk بنقل هذه الأسهم إلى صناديق ائتمانية مع الاحتفاظ بوضعها ذي حقوق التصويت الفائقة. ومع وجود ما لا يقل عن 14 طفلاً لـ Musk، قد يسمح له هذا البند بفرض سيطرة سلالية. ومن المرجح أيضاً أن يجعل الاكتتاب العام Musk أول تريليونير في العالم.

لماذا يهم

يكشف ملف الاكتتاب العام لشركة SpaceX أن Elon Musk سيحتفظ بأغلبية حقوق التصويت، وسيطبق هياكل حوكمة تحد من تأثير المساهمين، بما في ذلك فرض قيود على الطعون القانونية وإمكانية فرض سيطرة سلالية عبر صناديق ائتمانية.